本站 刘浩浩
近日，国内养殖业龙头温氏股份(300498.SZ)交出一份严重亏损的三季报。今年前三季度，公司“营利双降”，其中归母净利润亏损近50亿元，而上年同期为盈利超52亿元。公司将业绩亏损归因于肉猪价格大幅下跌导致的养猪业务大额亏损。
本站注意到，今年前三季度，温氏股份肉猪销售收入同比下降逾两成，虽然肉鸡销售收入同比增长，仍难挽整体收入下滑局面。在收入下滑和成本上升的双重挤压下，公司毛利润由正转负，毛利率则降至-1.06%。业绩承压下，公司经营性现金流净额也由上年同期的近82亿元暴跌至-4894万元。截至今年三季度末，公司短期偿债资金缺口超百亿元。二级市场方面，温氏股份股价较历史峰值已下跌超过五成。公司于近日抛出年内第二份回购方案，拟以不超过1亿元资金实施回购。在猪价低迷、产能去化缓慢的背景下，温氏股份的业绩压力短期内恐仍难缓解。
前三季度毛利率转负，养猪业务亏损成拖累
温氏股份于2015年上市，主业为肉鸡和肉猪的养殖与销售。公司兼营肉鸭等产品的养殖与销售，并配套开展畜禽屠宰、食品加工等业务。
今年前三季度，温氏股份实现收入722.24亿元，同比下降4.74%；实现归母净利润-49.61亿元，同比下降194.4%；实现扣非后净利润-49.99亿元，同比下降202.25%。相较上年同期，公司报告期内收入降幅进一步扩大，盈利同比则由盈转亏。
对于今年前三季度业绩亏损，温氏股份表示，主要因公司主产品肉猪价格大幅下跌，养猪业务大额亏损所致。
本站注意到，温氏股份约六成收入来自生猪养殖业务。公司盈利在2019年达到高点，彼时也是国内猪价的峰值。此后，受猪周期下行和肉鸡价格波动等因素影响，公司毛利率从2019年的约27%一路下滑至去年的11.18%。虽然公司去年收入相较2019年增幅超过了四成，但公司盈利却下降超过六成。
事实上，本轮猪价下跌去年就已对温氏股份业绩造成严重冲击。去年，国内生猪成交均价同比下降约18%，毛鸡销售均价也同比下行。去年，温氏股份两大养殖主业利润“齐降”，公司盈利同比大降超过四成。
今年上半年，随着猪价进一步下探，全行业陷入深度亏损区间。进入三季度后，猪价虽有所回升，但回升幅度有限。今年前三季度，温氏股份累计销售肉猪(含毛猪和鲜品)2651.17万头，实现销售收入353.94亿元，分别同比下降4.18%、22.96%。其中，肉猪销售收入降幅远大于销量降幅。
肉鸡养殖业务方面，今年前三季度温氏股份累计销售肉鸡约9.96亿只，累计实现销售收入260.01亿元，分别同比增长5.04%、13.52%。
今年前三季度，温氏股份营业成本仍同比增长10.43%，公司毛利润同比由正转负，公司毛利率则由上年同期的12.82%降至-1.06%。虽然公司期间费用同比下降了12.23%，但对盈利改善作用并不明显。
分季度来看，温氏股份已连续六个季度盈利同比下滑，且降幅呈扩大趋势。今年前三季度，公司则是连续三个季度亏损。
本站注意到，近日，温氏股份在和投资者交流时披露，当前生猪养殖行业正进入以成本为核心的竞争阶段。今年8月，其肉猪养殖综合成本已降至6元/斤以下，在行业内位居第一梯队。但在当前猪价水平下，公司仍面临较大经营压力。对此，公司将持续推动降本增效，预计公司生猪养殖成本仍有下降空间。
短债缺口达115亿，股价较峰值已“腰斩”
在业绩承压之际，温氏股份今年前三季度的现金流情况也不乐观。
财报显示，今年前三季度，温氏股份经营性现金流净额仅为-4894万元，同比暴跌100.6%，而去年同期该指标高达81.99亿元。这一剧烈变化，反映出报告期内公司现金创造能力显著弱化。与此同时，公司投资活动现金流也未能提供有效支撑，累计净流出57.87亿元，同比上升89%。
为补充流动性，温氏股份明显加大了对外融资力度。报告期内，公司筹资活动现金流净额由上年同期的-94.63亿元大增至58.66亿元。而公司资产负债表也随之变重。其中，短期借款同比大增逾61倍至46.33亿元，长期借款同比大增逾7倍至74.83亿元。
今年前三季度，温氏股份现金及现金等价物净增加额仅为2960万元。公司资产负债率则上升至59.15%，同比增加9.7个百分点。
截至今年三季度末，温氏股份现金及现金等价物余额仅32.63亿元，短期借款及一年内到期的非流动负债合计达到147.63亿元，公司短期偿债资金缺口约115亿元。这意味着若猪价持续低迷、公司经营性现金流无法快速回正，其面临的流动性风险或进一步加大。
值得一提的是，温氏股份一年内到期的非流动负债中，来自可转债“温氏转债”的未转股余额约为77亿元。“温氏转债”于2021年发行，发行总额93亿元，将于明年3月到期。“温氏转债”转股时间自2021年10月起，但截至今年三季度末其转股率仅不到两成。
这背后，温氏股份近年来的股价表现亦难尽人意。上市后，公司收盘价在2019年9月达到32.04元/股的峰值(前复权口径)，但此后便一路震荡下行。今年6月，公司股价一度跌至11.72元/股的阶段性低点。截至10月23日，公司股价报收15.84元/股，虽然较年内高点跌幅不大，但较历史峰值已下跌超过五成。
近日，温氏股份公告，公司拟以自有资金或自筹资金不超过1亿元且不低于5000万元(均含本数)通过集中竞价交易方式回购公司股票，用于实施股权激励。预计本次回购股份数量占公司截至9月末收市后总股本的0.03%至0.07%。
事实上，这已是温氏股份年内第二次实施回购。今年3月至6月，公司以集中竞价交易方式累计完成回购股份7479万股，约占公司总股本的1.12%，本次回购成交总金额达到12亿元。
回购虽可短期提振市场信心，却难以从根本上扭转温氏股份的经营困局。在猪价持续低迷、产能去化缓慢的行业背景下，公司能否顺利度过行业“寒冬”，关键仍在于其成本控制能力和现金流管理水平。(本文首发本站，作者｜刘浩浩)
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